并購之王：跨行業(yè)巨頭丹納赫集團深度剖析

“迅速流動的溪流”，這是丹納赫（Danaher）名字的起源，Danaher是一條位于美國蒙大拿州西部的河流。Dana源自于古老的凱爾特語，含義是“迅速流動”，這也是對丹納赫幾十年來快速創(chuàng)新的恰當描述。

從一家成立于1969年名不見經(jīng)傳的房地產(chǎn)信托投資基金，到今天的全球醫(yī)療器械巨頭，丹納赫在過去50年間，身段靈活、腳步急速，靈活地根據(jù)不同發(fā)展階段選擇適合自己的發(fā)展戰(zhàn)略，并實現(xiàn)快速發(fā)展。

在此，動脈網(wǎng)梳理了丹納赫的并購史，試圖通過分析丹納赫的并購戰(zhàn)略，展現(xiàn)醫(yī)療器械巨頭的成長之路。

概覽：丹納赫的并購史

 

1969年，丹納赫的前身DMG房地產(chǎn)信托投資基金成立，1986年，公司改名丹納赫，通過并購一步步實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉型。丹納赫的并購戰(zhàn)略可以劃分為四個階段：以財務為導向、以業(yè)務為導向、以平臺為導向和以提升行業(yè)影響力為導向。

表1 丹納赫并購戰(zhàn)略的發(fā)展階段

我們需要特別提及，在第三階段的2004年，丹納赫通過收購Radiometer進入了醫(yī)療診斷領域。2005年，丹納赫收購Leica Microsystems進入生命科學領域。通過這兩次收購，丹納赫建立起了自己的醫(yī)療診斷平臺和生命科學平臺，準備好了日后高速增長的動力引擎，并圍繞這兩個版塊進行了一系列動作。

2015年，丹納赫以138億美元的價格收購了Pall，增強了生命科學平臺的實力。2016年，丹納赫進行了自成立以后最大規(guī)模的公司拆分，建立了新的公司Fortive，將專業(yè)儀器儀表和工業(yè)技術兩個部門拆分出去。此次的公司拆分，讓丹納赫能夠更加專注于提升現(xiàn)有的環(huán)保及應用解決方案、牙科、醫(yī)療診斷和生命科學平臺的實力。

2018年7月，丹納赫宣布繼續(xù)進行公司拆分，成立獨立的公司Dentalco，把牙科平臺拆分出去。此后，丹納赫更加專注于自身環(huán)保及應用解決方案、醫(yī)療診斷和生命科學平臺的發(fā)展。

2019年，丹納赫宣布以214億美元作價收購GE Biopharma，作為丹納赫史上規(guī)模最大的并購業(yè)務，此次收購將進一步提升其生命科學平臺的行業(yè)影響力。

此時的丹納赫，早已遠離了房地產(chǎn)信托投資基金的起點。它建立起了自己的三大平臺，即環(huán)保及應用解決方案平臺、醫(yī)療診斷平臺和生命科學平臺。目前，丹納赫正不斷通過并購和公司拆分提升平臺實力，成長為醫(yī)療器械領域最強王者。

圖1 丹納赫2018年的公司架構

表2 丹納赫的并購時間線（動脈網(wǎng)根據(jù)方正證券研究報告和crunchbase相關信息整理）

 

圖2 丹納赫的并購動作與營業(yè)收入的聯(lián)系

 

12家公司與生命科學聯(lián)盟

 

建立生命科學平臺和醫(yī)療診斷平臺，是丹納赫發(fā)展歷程中的關鍵節(jié)點。這兩個平臺也是目前丹納赫營收占比最大的兩個平臺。

生命科學平臺

根據(jù)丹納赫2018年的財報，2018年，生命科學平臺在全球的營收約為65億美元，是丹納赫旗下營收占比最大的平臺。并購GE Biopharma后，全年營收可能會達到95億美元，這將促使生命科學平臺大幅超過醫(yī)療診斷平臺的營收，成為丹納赫最重要的業(yè)務平臺。

生命科學平臺旗下有8家公司，分別是Leica Microsystems、Molecular Devices、AB SCIEX、Beckman Coulter Life Science、Pall、Phenomenex、Integrated DNA Technologies和GE Biopharma。

 表3 丹納赫生命科學平臺的8家子公司

 

這8家公司共同構成了丹納赫的生命科學平臺，成長迅猛，2018年毛利潤率大于25%。

根據(jù)丹納赫2018年的財報，2013年，整個生命科學平臺的營收僅24億美元，可重復收入占比35%。2018年，生命科學平臺的營收達到65億美元，可重復收入占比65%。

按照銷售收入的貢獻區(qū)域劃分：35%的銷售收入來自北美市場，29%的銷售收入來自歐洲市場，27%的銷售收入來自高增長市場（包括中國），9%的銷售收入來自其他地區(qū)的市場。

圖3 丹納赫生命科學平臺的銷售收入分布區(qū)域

生命科學平臺業(yè)務覆蓋領域

 表4 丹納赫生命科學平臺的業(yè)務領域

丹納赫生命科學平臺8家公司的拳頭產(chǎn)品和2018財年表現(xiàn)如下：

• Leica Microsystems

Leica Microsystems主要生產(chǎn)醫(yī)療使用的顯微鏡、圖像采集產(chǎn)品、圖像分析軟件。

 Leica DM4 P、DM2700 P和DM750 P.直立偏振顯微鏡

2018年，在丹納赫DBS經(jīng)營體系的驅動下，Leica Microsystems以3倍于2017年的速度推出了新系列的產(chǎn)品。

• Molecular Devices

Molecular Devices為客戶提供高性能的分析檢測系統(tǒng)，加快和改進藥物研發(fā)及基礎生命科學的研究。

 

 SpectraMax iD3多功能微孔讀板機（酶標儀）

2018年，Molecular Devices正式在硅谷建立新總部，并在新硅谷工廠雇用500多名科學家，專注于開發(fā)和商業(yè)化突破性創(chuàng)新，使全球生命科學研究人員能夠加速基于蛋白質和細胞生物學的藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)。

同時，2018年，Molecular Devices和ForteBio合并創(chuàng)建了新的Biologics Solutions業(yè)務部門，以推動藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)。合并后的實體將作為Molecular Devices的業(yè)務部門運營，把所有人員和技術從Pall ForteBio轉移到Molecular Devices，這兩家公司都是全球科技創(chuàng)新者丹納赫的運營公司。

• AB SCIEX

SCIEX提供儀器、軟件、技術等服務，包括蛋白質生物標志物研究、疾病研究、藥物研發(fā)、食品安全和環(huán)境檢測等。

 

 SCIEX TtripleQuad質譜系統(tǒng)

2018年，SCIEX OS 1.4 推出下一代算法，并在 SCIEX 質譜平臺之間實現(xiàn)完全的數(shù)據(jù)處理兼容性。SCIEX OS 首次推出時即率先在統(tǒng)一軟件平臺中整合了定量和定性分析功能，具有革命性意義。

更新版本建立在這些基礎之上，提供了尖端的定量算法，能夠使數(shù)據(jù)集成更加高效和直觀，從而進一步加快工作效率。此外，SCIEX通過使用新的積分算法和自動去除超出用戶定義規(guī)則的異常值，從而使校準曲線的創(chuàng)建變得更加簡單。

• Beckman Coulter Life Science

Beckman Coulter Life Science的拳頭產(chǎn)品是流式細胞儀和離心機，在全球有超過2000名員工，遍布于世界將近40個辦公室。

 

 Auto Mate 2500系列

 

2018年，Beckman Coulter Life Science推出第二代DxFLEX臨床型流式細胞儀。新一代DxFLEX，可搭載高通量自動進樣器及板式進樣器，提高工作效率，減少人為錯誤。

更新的CytExpert for DxFLEX軟件新增了報告和Panel等功能，更符合臨床的需求。DxFLEX卓越的靈敏度和易用的軟件使得流式技術更加普及；自動的質控和標準化功能使操作更規(guī)范，結果更準確。

• Pall

PALL公司于1946年由David B. Pall博士創(chuàng)建于美國紐約，是目前世界上最大的專注于過濾、分離、純化技術及產(chǎn)品研制的跨國公司。

 

 Cadence BioSMB Process 80系統(tǒng)

2018年，Pall從新產(chǎn)品銷售中獲得了2倍于2017年的利潤。2018年11月Pall Corporation與重慶精準生物技術有限公司宣布在重慶創(chuàng)建合作平臺，攜手加速基因與細胞藥物的研發(fā)和生產(chǎn)轉化。

雙方簽署了為期兩年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃從慢病毒的制備平臺，逐漸過渡到一次性全工藝生產(chǎn)。該共建合作平臺將服務重慶精準生物的全球客戶和創(chuàng)新聯(lián)盟成員，以便進一步加快基因與細胞治療藥物的開發(fā)速度，降低藥物的生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率。

• Phenomenex

Phenomenex是一家追求創(chuàng)新的科技企業(yè)，并一直致力于為制藥、工業(yè)、臨床、環(huán)境、食品等行業(yè)的實驗室以及政府與高校研究院所的研究人員研發(fā)新的科技產(chǎn)品，為其提供更加實用的分析純化解決方案。

 

 HPLC色譜柱

 

2018年，Phenomenex與天津博納艾杰爾科技有限公司合并，繼續(xù)在分離技術行業(yè)開展業(yè)務。2017年，Phenomenex與博納艾杰爾通過共享辦公設施，共同實現(xiàn)了銷售收入超過100%的目標。博納艾杰爾將成為Phenomenex公司的一部分，并在中國市場提供Phenomenex全部的產(chǎn)品組合。

 

• Integrated DNA Technologies

 

Integrated DNA Technologies（IDT）總部位于美國伊利諾伊州，致力于為基因組應用提供高價值消耗品，包括分子生物學、 qPCR、下一代測序、合成生物學、基因編輯和分子診斷等。該公司主要服務學術和生物制藥研究、生物技術、農業(yè)、臨床診斷和藥物開發(fā)終端市場的客戶，為他們提供高質量的定制DNA和RNA寡核苷酸。

 

 XGEN 阻斷寡

2018年，Integrated DNA Technologies加入丹納赫生命科學平臺，將丹納赫的業(yè)務擴展到極具吸引力的基因組市場，并將幫助丹納赫在加速客戶研究方面發(fā)揮核心作用，縮短了關鍵診斷測試產(chǎn)品及挽救生命的治療手段的上市時間。

• GE Biopharma

GE BioPharma是GE Life Sciences的生物制藥業(yè)務，主要專注于支持生物醫(yī)藥行業(yè)的藥物發(fā)現(xiàn)和研發(fā)，以及生物制藥的制造工藝和流程開發(fā)。其業(yè)務主要包括銷售色譜所需的硬件及其耗材、細胞培養(yǎng)基和一次性用品，并對儀器及其耗材進行研發(fā)，以及提供相關的服務。

 

 Illustra單細胞GenomiPhi

2018年，GE生物制藥業(yè)務預計營收約為30億美元。并購完成后，GEBioPharma將作為一家獨立運營的公司。

 

醫(yī)療診斷平臺

 

丹納赫的醫(yī)療診斷平臺提供醫(yī)院、醫(yī)生辦公室、參考實驗室和其他關鍵護理機構的分析儀器、試劑、耗材、軟件和服務。丹納赫旗下的醫(yī)療診斷平臺目前包含4家公司，它們分別是Radiometer、Leica biosystems、Beckman Coulter Sx、Cepheid。

在丹納赫醫(yī)療診斷的整個并購史上，買進來的公司或者部門不止這四家，那些被買進來的公司根據(jù)業(yè)務的重疊性，已經(jīng)被并入上述4家公司里面了。

 

 表5 丹納赫醫(yī)療診斷平臺的4家子公司

這4家公司共同構成了丹納赫的醫(yī)療診斷平臺，增長迅速，2018年毛利潤率大于25%。

根據(jù)丹納赫2018年的財報，2013年，整個醫(yī)療診斷平臺的營收僅44億美元，年增長率約為4%。2018年，平臺的營收達到62億美元，年增長率約為6%。

按照銷售收入的貢獻區(qū)域劃分，38%的銷售收入來自北美市場，19%的銷售收入來自歐洲市場，37%的銷售收入來自高增長市場（包含中國），6%的銷售收入來自其他地區(qū)的市場。

 

 圖4 丹納赫醫(yī)療診斷平臺的銷售收入分布區(qū)域

 

醫(yī)療診斷平臺業(yè)務覆蓋領域

 

 表6 丹納赫醫(yī)療診斷平臺的業(yè)務領域

 

丹納赫醫(yī)療診斷平臺4家公司的拳頭產(chǎn)品和2018財年表現(xiàn)如下：

 

• Radiometer

 

Radiometer是危急癥檢測領域的領導者，在血氣產(chǎn)品的市場占有率達到了40%以上。Radiometer全球的員工超過3000名，產(chǎn)品在超過100個國家和地區(qū)使用，每年使用Radiometer產(chǎn)品所做的測試超過2億次。

ABL9血氣分析儀

 

2018年，Radiometer擁有28%的中國血氣產(chǎn)品市場占有率。中國的血氣市場是全世界最具有活力的市場之一，歸功于近10年的ICU建設熱潮，全球6%的平均增長率，而中國的增長率接近20%。

• Leica biosystems

Leica biosystems創(chuàng)建于1989年，提供解剖病理學實驗室解決方案，為研究人員提供一套完整的產(chǎn)品，能夠滿足他們在病例流程中試片制作、染色、成像和報告的每一步需求。

 

HistoCore PELORIS 3高級組織處理系統(tǒng)

 

2018年，Leica biosystems在DBS經(jīng)營體系的驅動下進一步更新?lián)Q代自己的病理檢測產(chǎn)品，維持了高速的增長。

• Beckman Coulter Dx

Beckman Coulter Dx在體外診斷（IVD）領域是一家產(chǎn)品線十分全面的公司。它的產(chǎn)品涵蓋了血球、免疫、生化、微生物和尿液等實驗室檢測的方方面面，在全球有超過12000名員工，產(chǎn)品遍布于世界上160多個國家。

 

DxH 800血液學分析儀

 

目前Beckman Coulter Dx繼羅氏、西門子后正在中國實施直服策略。建立了一個強大的客戶服務團隊和客戶關愛中心，為客戶提供系統(tǒng)的關愛服務，包括使用培訓、機器保養(yǎng)、試劑應用和檢測解讀等，希望以此增加銷售的覆蓋率。

 

• Cepheid

 

Cepheid創(chuàng)立于1996年，是分子診斷行業(yè)的領導企業(yè)，致力于臨床快速分子診斷產(chǎn)品的研究與生產(chǎn)。在美國醫(yī)院分子診斷同類型設備的裝機量中，Cepheid占比最高，接近25%，超過羅氏、BD和生物梅里埃等業(yè)界巨頭。

Xpert MRSA NXG

2018年，Cepheid以2倍于2017年的速度推出新產(chǎn)品。在DBS經(jīng)營體系的管理下，Cepheid擴大了20%的顧客基數(shù)、3倍的市場可見度以及2倍的銷售渠道數(shù)。
 

結語：丹納赫在中國

丹納赫非常重視中國市場。2018年，以中國為代表的高速增長市場帶來的需求，部分抵消了歐洲銷售下降的影響。

近年來中國體外診斷市場的發(fā)展速度一直領跑全球體外診斷市場，從2008年到2017年以超過20%的復合增長率位居全球前列。2017年全球體外診斷市場規(guī)模達約650億美元。

其中中國體外診斷市場規(guī)模超過700億人民幣。在龐大的人口基數(shù)、城鎮(zhèn)化、分級診療及經(jīng)濟持續(xù)增長的背景下，中國將會成為全球體外診斷產(chǎn)業(yè)最具發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域之一。

丹納赫在中國市場有以下布局：

一是成立合資公司。

2017年11月，丹納赫生命科學平臺SCIEX公司宣布與浙江迪安診斷公司共同組建一家合資企業(yè)迪賽思診斷。2018年底，迪賽思診斷的產(chǎn)品25-羥基維生素D萃取液（衍生化法）以及血甲氧基腎上腺素萃取液已經(jīng)取得注冊證，開始生產(chǎn)和銷售，目前正在逐步規(guī)�；�經(jīng)營推進過程中。

二是整合生命科學平臺的資源，加入中國大健康產(chǎn)業(yè)的建設。

值得一提的是，2015年到2018年，丹納赫中國生命科學平臺各個子公司的總營業(yè)收入提升了2倍，由4億美元增長到8億美元。2018年，丹納赫作為生命科學領域的重要設備和服務的供應商，加入了國家人類遺傳資源江蘇創(chuàng)新中心國家級重大科技平臺的創(chuàng)建，積極參與到中國大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大行動，助力中國大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

三是調整中國生命科學和醫(yī)療診斷平臺的管理架構，提升平臺運營效率。

2019年3月14日，丹納赫發(fā)布公告，調整在中國生命科學和醫(yī)療診斷平臺的管理架構。公告顯示，丹納赫中國生命科學和診斷業(yè)務都將轉向以平臺為主導的運營模式，并且每個平臺都新認命了一位中國區(qū)平臺總裁。生命科學和醫(yī)療診斷平臺的管理團隊直接向各自的中國區(qū)平臺總裁匯報，同時向各運營公司的全球總裁匯報。

新架構下的丹納赫將繼續(xù)腳踩生命科學平臺和醫(yī)療診斷平臺兩大風火輪，在中國這個高速成長的市場，一刻不停地快速奔跑。

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